8月15日，顧家家居（603816.SH）發布2022年半年度報告。報告期內，實現營業收入約90.16億元，同比增長12.47%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約為8.91億元，同比增長15.32%。

　　值得關注的是，顧家家居現金流明顯下降，其中，經營活動產生的現金流量凈額由4.29億元，下降至0.35億元，降幅高達91.95%。

　　舉債擴張，現金流吃緊

　　現金流包括經營性、投資性、籌資性三類，經營活動產生的現金流量凈額是衡量企業現金流的關鍵指標。除了該指標大幅下滑外，顧家家居另外兩個現金流指標均明顯下降，投資活動產生的現金流量凈額大幅下滑301.71%，籌資活動產生的現金流量凈額下滑8.31%。

　　顧家家居在報告中指出，經營性現金流量凈額下滑是預收賬款變動所致，而投資活動產生的現金流量凈額下滑主要是生產基礎建設投資增加所致。

　　近年來，顧家家居大手筆擴大生產規模，投資建設了多個生產基地，中報披露還有9個項目處于建設中，其中4個項目工程進度尚未過半。公開資料顯示，顧家家居西南生產基地項目原本預計2022年一季度開工，總投資額約為12億元，中報顯示該項目尚未開工建設。顧家家居新增100萬套軟體家居及配套產業項目、墨西哥自建基地項目總投資額分別為24.96億元、10.37億元，中報顯示這兩個項目的工程進度分別為4.47%和2.00%。

　　現金流吃緊的同時，短債也在大幅上揚。中報顯示，顧家家居上半年短期借款上漲168.17%。分析人士指出，企業購建固定資產是長期資產，在日常經營狀況下降的情況下，長期項目意味著回款更慢風險更高，而顧家家居的短期借款中很多都需在1年內還款，無異于“短錢長投”，風險進一步疊加。

　　毛利率持續走低

　　另一個需關注的指標是持續下滑的毛利率。根據中報的經營數據推算，顧家家居上半年毛利率為28.96%。

　　顧家家居表示，公司產品銷售定價以原材料價格為基礎，綜合考慮市場競爭等因素確定，原材料價格的波動將影響公司的利潤水平。自2020年以來，行業均面臨原材料價格上漲的壓力，部分大宗材料價格持續攀爬，將對收入與毛利率產生一定影響。

　　2019年至2021年，顧家家居營收分別為110.9億、126.7億、183.4億。與此同時，顧家家居毛利率和凈利率也呈現下滑趨勢。2019年至2021年，顧家家居毛利率分別為34.9%、30%、28.9%；凈利率則為11%、6.8%、9.3%。

　　業內人士表示，家具行業屬于勞動密集型產業，又因技術壁壘較低使得我國家具行業企業數量眾多，在人力成本不斷上升的當下，企業只能靠犧牲利潤來搶占市場。

　　根據中登公司數據，2021年12月31日交易日起至今，顧家家居股權質押比例超過20%。澎湃新聞記者多次致電顧家家居董事會秘書，電話始終未接通，隨后致電證券事務代表，對方要求記者將采訪提綱發送至董事會秘書郵箱，記者發送郵件后，截至發稿時未收到顧家家居方面回應。